Акции

Оценка акций позволяет определить обоснованную стоимость конкретного пакета ценных бумаг с учётом финансового положения компании-эмитента, закреплённых за акциями прав и возможности их продажи. Для расчёта недостаточно знать номинальную стоимость бумаг или размер пакета: необходимо установить, какие экономические выгоды и корпоративные полномочия получает его владелец.

При оценке акций в Якутске и Республике Саха (Якутия) особое значение имеет наличие достоверной рыночной информации. Если акции не обращаются на бирже или сделки с ними происходят редко, стоимость определяют на основании финансовых характеристик эмитента, содержания прав по соответствующему выпуску и доступных сведений о сопоставимых сделках. Отсутствие биржевых котировок не означает отсутствия стоимости, но повышает требования к обоснованию расчёта.

Какие права определяют стоимость акций

Предметом оценки является установленное количество акций определённого выпуска и класса. Эти характеристики принципиальны: ценные бумаги одного эмитента могут предоставлять владельцам различные возможности участия в управлении и получения экономических выгод.

Обыкновенные акции рассматриваются с учётом предоставляемых ими прав голосования и участия в распределении прибыли. Привилегированные акции могут предусматривать особые условия выплат и иной объём корпоративных прав. Поэтому рыночную котировку обыкновенной акции нельзя автоматически использовать для оценки привилегированной бумаги без анализа различий между ними.

Стоимость зависит и от размера пакета. Если принадлежащие акции обеспечивают возможность влиять на существенные решения эмитента, это может отличать их экономическую ценность от пакета, не предоставляющего сопоставимых полномочий. Однако наличие контроля устанавливается по фактическому содержанию прав, а не только по количеству ценных бумаг.

Необходимо также учитывать ликвидность — возможность продать акции на рынке при доступных условиях. Небольшой пакет непубличной компании, сделки с которым происходят редко, может иметь иную рыночную привлекательность, чем свободно обращающиеся бумаги. Влияние ограниченной ликвидности требует обоснования, а не произвольного применения скидки.

Как определяется стоимость конкретного пакета

Оценка связывает экономическую стоимость эмитента с правами, принадлежащими владельцу акций. Сначала анализируют финансовое положение компании, её активы, обязательства, результаты деятельности и обоснованные перспективы. Это позволяет определить основу для оценки стоимости собственного капитала — экономического интереса акционеров после учёта обязательств компании.

Затем рассматривают, какая часть этой стоимости относится к оцениваемому пакету и какие особенности принадлежащих ему прав влияют на результат. Простого пропорционального распределения стоимости капитала может быть недостаточно, если пакеты отличаются возможностью контроля, условиями получения дивидендов или ликвидностью.

Для обоснования стоимости могут использоваться финансовые прогнозы эмитента и рыночные ориентиры. Если анализируется способность компании создавать будущие денежные потоки, необходимо учитывать обоснованность прогнозных результатов и связанные с ними риски. При использовании сведений о сделках с акциями или долями других компаний проверяют сопоставимость бизнеса, структуры прав и условий приобретения.

Наличие биржевой цены также не снимает вопрос о сопоставимости. Котировка отдельной акции определённого класса не всегда отражает стоимость крупного пакета с другим объёмом корпоративных полномочий. Аналогично стоимость бумаг непубличной компании нельзя механически приравнивать к показателям обращающихся на бирже акций без анализа существенных различий.

Выбор оценочной модели зависит от качества доступных сведений. Если финансовые прогнозы недостаточно подтверждены либо рынок сопоставимых сделок ограничен, эти обстоятельства влияют на применимость подходов и должны учитываться при обосновании результата.

Какие документы необходимы для оценки акций

Исходные документы должны подтверждать как характеристики оцениваемых ценных бумаг, так и экономическое положение их эмитента. Эти группы сведений выполняют разные функции и рассматриваются совместно.

• Сведения реестра акционеров позволяют подтвердить количество принадлежащих акций и идентифицировать оцениваемый пакет.
• Документы о выпуске ценных бумаг устанавливают класс акций и закреплённые за ними права, необходимые для корректного определения предмета оценки.
• Финансовая отчётность эмитента раскрывает активы, обязательства и результаты деятельности компании, на основании которых анализируется стоимость её капитала.
• Финансовые прогнозы используются для рассмотрения будущих экономических результатов, если исходные предпосылки позволяют обоснованно применять соответствующую модель.
• Сведения о сделках с акциями и долями помогают установить рыночные ориентиры и оценить особенности спроса на сопоставимые корпоративные интересы.

Особенно важно согласовать содержание документов. Финансовые показатели компании сами по себе не определяют стоимость конкретного класса акций, а сведения о количестве бумаг не раскрывают экономическую ценность эмитента. Если права по выпуску не подтверждены, нельзя принимать наиболее выгодные для владельца условия голосования или получения выплат.

При отсутствии достоверных сведений о сопоставимых сделках невозможно без дополнительного обоснования считать пакет высоколиквидным. Недостаточность финансовой информации также ограничивает возможность построить убедительный прогноз и определить стоимость на его основе.

Особенности оценки акций непубличной компании

Для акций, не имеющих регулярных биржевых котировок, основная сложность заключается в отсутствии непосредственно наблюдаемой рыночной цены. В такой ситуации необходимо разграничивать экономическую стоимость компании и условия возможной реализации конкретного пакета.

Даже если стоимость собственного капитала эмитента достаточно обоснована, отдельный пакет может отличаться по правам и рыночной привлекательности. Значение приобретают возможность участия в управлении, особенности получения дивидендов и наличие потенциального спроса на соответствующие бумаги.

Редкие сделки могут служить рыночными ориентирами, но их необходимо анализировать с учётом даты, размера продававшегося пакета и содержания переданных прав. Цена сделки с контрольным пакетом не переносится автоматически на небольшой пакет без аналогичных полномочий.

При этом отсутствие активного рынка не позволяет произвольно уменьшать стоимость: влияние ограниченной ликвидности должно быть связано с подтверждёнными характеристиками оцениваемых бумаг и условиями их возможного обращения.

Результат оценки и его применение

Результатом является отчёт об оценке с обоснованным выводом о стоимости конкретного пакета акций на установленную дату. В нём определяются количество и класс бумаг, содержание оцениваемых прав, финансовые предпосылки, применённые подходы и существенные ограничения использованной информации.

Такой результат может использоваться при подготовке имущественного или корпоративного решения, когда необходимо определить экономически аргументированную стоимость принадлежащих ценных бумаг. При этом оценка акций отличается от оценки доли в ООО: права акционера устанавливаются применительно к соответствующему выпуску и классу ценных бумаг, а не по условиям участия в обществе с ограниченной ответственностью.

Определённая стоимость пакета не гарантирует наличие покупателя на дату оценки и не означает обязательного получения дивидендов. Отчёт не заменяет подтверждение прав на ценные бумаги и не устанавливает решения органов управления эмитента.

Перед заказом оценки необходимо определить цель использования отчёта, дату оценки, количество и класс акций, подготовить подтверждение владения пакетом, документы о выпуске и финансовые сведения об эмитенте. Если корпоративные права или характеристики ценных бумаг остаются неопределёнными, их следует уточнить до согласования задания: именно состав оцениваемого пакета устанавливает границы и обоснованность стоимостного вывода.